【識港網訊】春節長假之後僅僅兩個交易日，A股市場熱點與節前全然翻轉：基金“抱團”股明顯調整，此前受冷落的強週期品種大面積復活，單日上漲個股大幅增加。

此舉引發市場對基金投資策略的疑慮：基金抱團是否會分崩離析？市場風格是否將向周期性板塊全面轉向？前期跑得快的基金是不是跑不動了？

記者對機構深入採訪後發現，基金調倉從去年底開始就已經悄然進行，順週期板塊、大金融板塊、港股等被越來越多的基金經理看好。不論基金持倉往哪個方向調整，密切關注全球經濟的修復進程、提前佈局經濟復甦主線，都是基金經理投資策略的核心。

節後市場風格“變臉”

節後兩個交易日，市場風格突然變化：上證指數上漲1.12%，創業板指卻大跌了3.76%。

指數冰火兩重天的背後，是市場熱點冷熱不均。 29個中信一級行業中，漲幅最大的行業分別為煤炭（10.67%）、有色金屬（7.80%）、綜合（6.10%）、鋼鐵（5.99%）、建築（5.72%）。跌幅最大的分別為家電（-3.76%）、飲料（-3.21%）、醫藥（-3.03%）、電力設備（-2.32%）。

這樣的市場形勢與節前幾乎是180度大翻轉。

基金抱團持有的白酒、醫藥、新能源等板塊劇烈調整。貴州茅台兩個交易日下跌5.42%，寧德時代跌6.1%，美的集團下跌8.51%，藥明康德下跌6.5%，海康威視下跌6.55%……而這些都是前期市場熱烈追逐的各大景氣板塊的龍頭品種。

與此相對應的則是前期冷門板塊的異軍突起，以化工、有色、煤炭為代表的強週期行業快速上揚。

一個值得注意的現像是：化工行業的ETF罕有地出現一日售罄的場面。除了節後第一天的鵬華化工ETF，隨後還有富國化工ETF、華寶化工ETF、國泰化工ETF陸續跟上。基金行業對該板塊異乎尋常的一致性追捧，讓投資者迅速警覺：市場“變天”了嗎？前期熱門的消費、新能源、醫藥將一蹶不振嗎？

通脹壓力引發市場關注

怎樣看待節後市場的風格變化？

海富通基金公募權益投資總監周雪軍在接受記者採訪時表示，當下，全球資本市場都在密切關注接下來經濟的複蘇狀況。隨著海外疫情得到進一步控制，接下來全球經濟的修復逐漸明確，因此各大類資產價格近期漲幅都較為明顯。從國內形勢分析，2020年第二季度開始國內經濟就已經出現了較為明顯的修復，各行業均恢復了活力，高端消費需求尤其旺盛，出口也較為旺盛。周雪軍認為：“至少到2021年二季度，國內出口或將繼續維持增長，只是結構從消費品轉向工業品，半成品的出口相對較好，而消費品出口的邊際變化相對較弱。”

安信基金的策略分析師認為，春節期間，由於海外疫苗接種逐步推進，美國、英國新增確診病例均降至去年10月以來最低。全球投資者對於歐美經濟復甦預期回升，促使油價及海外股指上漲。而受能源價格升高以及財政刺激計劃等因素影響，美國通脹預期提升，美國10年期國債收益率上行至一年高點，超過1.3%，且仍可能進一步走高。

美國國債收益率上行，使得市場對於流動性變化的敏感性提升，高估值股票承壓，這也是節後A股出現較多前期強勢股票回調的原因之一。隨著經濟逐漸復蘇，流動性大概率會邊際收緊。流動性邊際收緊會帶來權益市場波動性加大，但不改A股長期震盪向上的方向。中國經濟增長仍有相對優勢，優秀中國企業的長期前景還可保持相對樂觀的態度。

招商基金資深策略分析師黃亮認為，央行節後開展了2000億元中期借貸便利（MLF）操作，利率維持在2.95%不變，以及進行了200億元逆回購操作，這意味著當日資金淨回籠2600億元，顯示出央行溫和收緊貨幣的態度較為明顯，同時，國債期貨調整也是對於本次央行操作的一種反應。市場情緒上，資金對於這樣的消息比較敏感。

核心資產仍被機構看好

全球經濟形勢的微妙變化將給A股市場帶來怎樣的影響？廣受市場關注的“基金抱團”真的會分崩離析嗎？

想預測A股市場“基金抱團”現象的前景，不妨研究一下成熟市場的機構行為特點。國盛證券分析師張啟堯對美股20年“抱團史”的分析也許會帶來一定啟發。從美股20年來的機構持倉特點中可以看出，“機構抱團是常態”。美股機構抱團抱什麼？第一個特點是抱團消費與成長，消費與成長風格的機構重倉股數量佔比與持股市值佔比始終高於50%；第二個特點是抱團龍頭，持有龍頭的機構數量中位數由20年前的230家增長至700餘家，而持有非龍頭的機構數量中位數水平僅為100家左右；第三，抱團高ROE，前50大重倉股的ROE高達26.1%，機構更加註重長期增長的確定性。張啟堯認為：“科技與消費龍頭長期優質的基本面，是近十年機構堅守的重要驅動。”

海富通基金的周雪軍認為，總體來看，貨幣回歸正常化的幅度較小，並不會帶來顯著的估值下殺，核心資產不存在顯著風險。具體到板塊上，週期製造、可選消費以及科技泛消費等值得關注，大金融板塊也存在絕對收益的機會；近期漲幅落後的新能源車板塊，長線仍然看好。

野村東方國際證券分析師寧勁建議關注或將受益於利率上行趨勢的金融股，尤其是利差下滑擔憂逐漸隱去的銀行板塊和投資端大幅受益的保險板塊；一季報預增的化工、半導體、機械設備行業；在美債收益率上行的背景下，低估值的地產股具備較好的中長期防禦性，關注其中有能力消化三道紅線影響的A股及港股龍頭地產股。

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