【識港網訊】在征求意見歷經半個月後，備受關注的A股退市新規終於日前出爐。根據滬深交易所发布的一系列退市相關業務規則，全面修訂了財務指標類、交易指標類、規範類、重大違法類退市標準，旨在暢通入口和出口兩道關，形成有進有出、良性循環的市場生態。

隨著退市新規在今年正式實施，市場改革將為A股帶來的積極效應引发投資機構期待。業內人士指出，在推進注冊制的背景下，退市制度改革積極作用明顯，對於促進上市公司質量提升具有重要意義。

從嚴處理上市公司財務造假

隨著實施全面注冊制被提上日程，建立更加完善的退市制度顯得刻不容緩。

一直以來，A股市場的IPO規模遠高於退市規模。從目前A股和美股退市情況來看，A股整體退市率不足1%，遠低於美國市場年均6%左右的退市率。直到2019年，注冊制率先在上交所科創板展開試點，退市節奏才逐步加快，兩年來已有48家公司通過多種渠道退出。

在為期半個月的意見征求中，滬深交易所充分吸納市場各方意見。值得注意的是，此前不少市場人士提出，征求意見稿對於財務造假退市的規定比較寬松，應當設立更加合理的量化指標。對此，正式出台的退市新規進行了調整優化，為上市公司重大違法“敲警鐘”。

退市制度改革新增了“造假金額+造假比例”的退市標準，重大違法退市指標體系將更加完善。針對這一標準的考量，退市新規將上市公司造假考察年限從3年減少為2年，造假金額合計數由10億元降至5億元，造假比例從100%降至50%，並新增營業收入造假指標，進一步從嚴收緊量化指標。

深交所指出，此次修訂進一步針對重大惡性財務造假行為新增“造假金額+造假比例”量化標準，其並非是對上市公司財務造假行為劃出“安全界線”，而是在原有重大違法強制退市標準基礎上的進一步補充完善，有利於提升重大違法認定標準和適用範圍的完整性，進一步強化重大違法退市的警示和出清作用。

退市流程得到大幅優化

退市新規將於今年正式開啟實施，投資者關心的交易規則也將迎來相關變化。

根據退市新規取消暫停上市和恢覆上市，退市流程大幅縮短；重大違法強制退市連續停牌時點從“知悉行政處罰事先告知書或人民法院作出司法裁判”後移至“收到行政處罰決定書或人民法院司法裁判生效”，同時簡化上市委審議程序；退市整理期從30個交易日縮減至15個交易日，取消交易類退市情形的退市整理期，同時放開首日漲跌幅限制，壓縮投機炒作空間。

與此同時，設立包含風險警示股票和退市整理股票在內的風險警示板，對風險警示股票予以“另板揭示”，同時優化風險警示股票的適當性管理和交易機制安排。在改革完成後，創業板與主板（含中小企業板）在主要退市指標、退市流程等安排上基本保持一致。

值得注意的，新規實行了“新老劃斷”，對於新規前股票已暫停上市和被實施退市風險警示或其他風險警示的公司，此次均設置了過渡期安排。

助力提升上市公司質量

目前，注冊制改革已相繼在科創板和創業板平穩落地。在業內人士看來，退市制度改革對於A股中長期投資生態的塑造構成利好。

其實，A股的投資生態已經发生改變，“炒小”“炒差”逐步走入邊緣。過去一年中，盡管創業板大漲逾6成領跑全球主要股指，但背後的市場分化同樣明顯，近20只ST個股跌幅超了60%。

招商證券分析師張夏認為，注冊制改革背景下，公司上市周期縮短，全市場IPO規模擴大，上市公司數目增加，供給增加的同時，需要通過更加嚴格和市場化的退市規則加大對上市公司的退市監管力度、提升退市的效率，所以從中長期來看，本次退市新規的影響無疑是積極的，有利於提升上市公司質量，助力 A股市場形成“有進有出、優勝劣汰”的生態。

平安證券指出，退市新規正式稿的落地速度超出市場預期，顯示出監管層對於加快形成A股市場優勝劣汰生態的決心。我國2020年IPO上市公司數量較2019年近乎翻倍，上市渠道已大幅暢通，此次退市新規的出台有助於建立“流水不腐，戶樞不蠹”有活力的資本市場，退市新規將加快資本市場投資生態重塑，資源將更集中於優質企業，部分經營不善的尾部中小企業將加快多元化出清。

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