【識港網訊】負責家中買餸的王大媽最近發現花同樣多的錢，買到的蔬果肉蛋等食材的數量卻少了許多。王大媽的感覺沒有錯，上周五公布的5月CPI持續上揚，同比增長2.7%，為過去6年同期所罕見，也進一步逼近3%的官方警戒位。其中，蔬菜、水果、豬肉的漲幅可觀，5月同比分別上漲26.7%、13.3%和18.2%，這些數字基本上與消費者日常直觀的感受相一致。

CPI逼近通脹警戒線

作為重要的民生需求，蔬果肉蛋的價格牽動人心。按照市場供求規律，從供給端發力，穩定供給為應有之義。然而，不可控的天氣、生產、運輸與銷售環節，都會對供給產生衝擊。如果說水果的價格有望隨?夏季的到來而得到平抑，那麼豬肉價格短期內下降幾乎是不可能完成的任務。畢竟，豬肉的生產涉及到豬的生長周期，養豬戶的積極性、非洲豬瘟等多重因素影響。

外資投行也來蹭豬肉這個熱點，瑞銀卻因此惹火燒身。蓋因瑞銀全球財富管理首席經濟學家保羅?唐納文在上周四一份報告中使用「Chinesepig」這一侮辱性詞彙引發軒然大波。他在報告中寫道：「中國物價上漲，這主要是由於病豬。這有關係嗎？如果你是頭中國豬的話，就有關係。」（原文為：ItmattersifyouareaChinesepig）。

令人難以相信的是，唐納文這樣一位畢業於牛津大學PPE專業和倫敦大學金融經濟學專業的雙料碩士，會不明白「Chinesepig」這個詞的歷史淵源，以及其隱含的種族歧視內涵。要知道，PPE（Philosophy，PoliticsandEconomics）於100多年前發韌於牛津大學，意在培養將哲學、政治和經濟三個專業一網打盡的通才，被譽為人文社科類最頂尖的專業之一。唐納文在嚴肅研究報告中如此用詞不當，不僅相當無禮，也實在有辱PPE專業的名聲。

儘管事後瑞銀和唐納文本人發表了輕描淡寫的道歉，但被視作缺乏誠意而不被中國金融圈接受。香港中資證券業協會更發布對瑞銀集團的公開信，要求瑞銀開除該首席，敦促瑞銀管理層公開道歉，並呼籲中國企業與個人審慎考量與瑞銀集團的業務往來。

超級豬週期或將到來

豬肉風波不斷，有人驚呼，超級豬周期或將駕到！而這一次豬周期，罪魁禍首或在非洲豬瘟。自去年8月非洲豬瘟疫情首次傳入中國以來，迄今內地和本港累計發生137起疫情，撲殺生豬超過100萬頭，給內地養豬業造成了嚴重損失。與此同時，疫情也促使生豬產能加速去化，豬價持續上漲。

有分析認為，和前一輪豬周期主要受環保壓力不同，這一輪豬周期是受環保壓力加上非洲豬瘟疫情影響，預計會成為超級豬周期，豬價很可能會突破歷史高點，而生豬養殖的收益也會很可觀。目前，豬肉價格已至15元/公斤，較今年3月中上漲25%。業內預計到年底，豬價極有可能達到22元/公斤的歷史高點。

實體經濟仍顯疲弱

此外，多個重要的5月中國經濟數據於上周出爐，經濟表現有喜有憂。5月新增社融1.4萬億元，同比多增4466億元；M1回升至3.4%、M2增速持平在8.5%。5月信貸及社融仍然延續了4月的疲軟態勢，顯示實體經濟融資需求不振。

PPI同比上漲0.6%，漲幅比上月回落了0.3%，表明工業需求不足。尤其是5月工業產出增長率錄得17年來最低點，規模以上工業增加值同比增長5%，為2002年以來最低，顯示實體經濟增長疲弱。

5月數據的亮點是零售銷售總額的增速超預期反彈，從4月份的7.2%增至8.6%，顯示中國經濟的活力仍在，減少了對貿易摩擦引發中國經濟下行的擔憂。

經濟復甦遭遇反覆，市場期待人行後續或出臺更多貨幣政策措施，加大逆周期調節力度，以應對外部貿易戰和內部經濟增長乏力的不利局面。

作為人行來說，維持物價的穩定和保持市場充足的流動性是兩大主要任務。CPI接近3%通脹警戒線，提示人行要收縮貨幣，控制流動性；而按照信貸、社融和工業增長等數據增長乏力，又提醒人行應該降息，增加市場流動性。如今這兩種情形同時存在，令到人行投鼠忌器，在貨幣政策上進退兩難。

有分析指出，推動5月CPI上行的主導因素仍是蔬菜、水果和豬肉。如果扣除這三大因素，CPI同比增速僅為1.53%。顯示此輪CPI上漲並非由貨幣超發而引起的通貨膨脹，而更多是由供給端產生的問題。因此宜從供給層面著手，用結構性的辦法應對。

從供給層面看，預計入夏之後時令水果批量上市，水果價格會得到平抑。惟豬周期還遠未結束，受非洲豬瘟和豬肉養殖周期因素影響，接下來豬肉價格料持續走高，直至2020年穩定回落，因此短期內CPI料難降低。

事實上，內地銀行體系不缺乏流動性，面臨的是如何將流動性流入實體經濟的問題。這就決定了人行無需採用寬貨幣，而是用寬信用給企業加槓桿，回到擴大債務的方式來提振經濟。

近來中央在此方面有連番動作。6月10日，人行對錦州銀行等風險較高的中小銀行發行同業存單提供信用增進，這是人行首次以民營企業債券融資支持工具支持銀行發行同業存單。6月11日，中辦、國辦印發《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，鼓勵地方政府在重大項目中使用專項債券。

此舉目的，在於以地方政府專項債券為引領，強化財政金融在項目配套融資方面的協調，在防風險的基礎上，加大逆週期調節力度，增加有效投資，促進經濟良性循環。業界預期未來對於民營企業及基建融資的支持將會進一步加大，信貸和社融數據有望回升。

豬肉的上漲令到預算入不敷出，王大媽自有化解之道。她一邊要求在家搭夥的後生仔每月多交夥食費，一邊心中祈禱肉價勿漲太快。